„Příliš velký na selhání“: Celý americký soukromý sektor se spoléhá na záchranná opatření ERF

Během finanční krize v roce 2008 byly banky Wall Street a další významné finanční instituce považovány za „příliš velké na to, aby selhaly“. Krize vyvolaná pandemií rozšířila tento elitní status na významný rozsah amerického soukromého sektoru.

Ve snaze zmírnit ekonomický úder koronaviry vláda rozšířila svou finanční bezpečnostní síť - ze strategicky citlivých společností, na celá průmyslová odvětví, jako je energetika a letecké společnosti, na trh podnikových dluhopisů.

"Příliš velký na to, aby selhaly", který existoval pro banky, se nyní rozšířil na mnoho dalších společností, "řekl Luigi Zingales, profesor financí na Chicagské univerzitě, který již dlouho studoval interakci mezi vládou, regulací a soukromým sektorem.

Před deseti lety byl Federální rezervní systém nápomocný při prevenci selhání bankovního systému. Tentokrát jsou akcie Fedu mnohem komplexnější a v podstatě udržely celé finanční trhy svou bezednou schopností kupovat aktiva s nově vytvořenými penězi.

Jerome H. Powell, předseda Fedu, naznačil, že centrální banka bude v tom pokračovat. Akciový trh v pondělí uzavřel 3,2%, což bylo částečně posíleno komentáři Powella, který uvedl, že „to, co může centrální banka dělat se svými nouzovými půjčkami, není nijak omezeno“. .

"Jediné, co mohu naprosto zaručit, je, že Federální rezervní systém udělá vše, co bude v jeho silách, aby podporoval lidi, kterým sloužíme," řekl Powell během nedělního televizního rozhovoru.

Naděje na vakcínu

Trh byl také nestabilní v pondělí poté, co společnost Moderna, výrobce potenciální vakcíny proti koronavirům, zaznamenala v počátečním testu příznivé výsledky.

Zatímco Fed říká, že se nesnaží udržovat ceny akcií na vzestupu, trh se zotavil asi 30% od doby, kdy instituce zahájila svůj gigantický program na injekce bilionů dolarů na finanční trhy. Koupil miliardy dolarů v amerických státních dluhopisech a státních hypotečních záložních listech, udržoval jejich ceny vysoké a zvyšoval výnosy, které se pohybují opačným směrem.

Fed také nedávno oznámil, že začne kupovat fondy obchodované na burze, které mají diverzifikované portfolio, což představuje velkou část trhu podnikových dluhopisů s více než 9 biliony dolarů, a že začne podnikové dluhopisy kupovat přímo „v blízké budoucnosti“. Protože tyto dluhopisy slouží jako základ pro nové půjčky, snižuje se tím náklady na získávání finančních prostředků pro společnosti, které prozkoumávají trhy s dluhopisy.

"V tomto cyklu to není konkrétní instituce příliš velká na to, aby selhala - je to investiční dluhopisový trh příliš velký na to, aby selhal," Scott Minerd, globální investiční ředitel společnosti Guggenheim Partners, který má více než 200 miliard dolarů ve správě , napsal v nedávné poznámce pro zákazníka.

Vláda také přidělila obrovské částky některým odvětvím. Letecké společnosti by mohly získat půjčky a pomoc ve výši zhruba 50 miliard USD podle zákona CARES o 2 bilionech dolarů. Zákon zrušil asi 17 miliard dolarů „pro podniky kritické pro udržení národní bezpečnosti“, což je bank, který je považován za určený pro letecký a vojenský gigant Boeing, který bojoval před tím, než koronavírus zastavil leteckou dopravu. (Zprávy zezadu pomohly Boeingu vyhnout se brát peníze od vlády, protože investoři si byli jistější při půjčování peněz na dluhopisových trzích.)

Tento typ vládní činnosti vyvolává silné pocity, zejména mezi těmi, kdo tvrdí, že disciplína potopení nebo plavání na trzích, které fungují bez vládní podpory, vede k silnější a dynamičtější ekonomice. Vládní angažovanost riskuje vytvoření příliš slabé generace generací společností, které by uspěly bez pomoci strýce Sama, argumentují a zasahují do procesu ničení a inovací, díky nimž jsou kapitalistické ekonomiky produktivní.

Mohlo by to být dokonce. Pro investory jsou však tyto body do značné míry irelevantní. Pomoc, zastávky nebo záchranné sítě jsou realitou. To naznačuje, že se běžně přijímaná investiční pravidla mění. Investoři, kteří očekávají, že trhy budou následovat dogma volného trhu, budou brzy zmateni cenovými pohyby.

Nedostatek růstu a hodnoty

Zdá se, že nedávné zvýšení S&P 500 se stále více liší od toho, co se obecně považuje za hlavní faktory cen akcií, zisků podniků a hospodářského růstu. Ale vtip má smysl, pokud investoři odpovídají za biliony dolarů, které Fed vytvořil a vstoupil na finanční trhy v posledních měsících, z nichž některé skončily přechodem na akcie.

To neznamená, že velká podpora pomůže pouze investorům. Koneckonců, státní podpora obvykle přichází s mnoha připojenými politickými řetězci.

Poté, co finanční krize v roce 2008 vedla k záchranným opatřením pro velké části finančního sektoru, nový regulační tlak omezil schopnost bank podstupovat velká rizika a maximalizovat zisky. To chránilo daňové poplatníky, ale utopilo míry návratnosti finančních akcií.

Zingales uvedl, že tentokrát by regulace mohla začít omezovat zpětné odkupy akcií, které v posledních letech rostly a pomohly podpořit ceny akcií. V posledním desetiletí se americké společnosti objevily jako největší čistí kupci akciového trhu a poskytovali klíčový zdroj poptávky po akciích. Odkupy rovněž snížily nabídku akcií, které jsou k dispozici ke koupi jinými investory. A protože investoři obecně oceňují akcie na základě zisku na akcii, snížení počtu akcií usnadňuje udržení počtu růstů na akcii dostatečně vysoko, aby přilákali investory.

Nárůst odkupů v posledních letech získal velkou kritiku, zejména ze strany politické levice. Ale Zingales uvedl, že k těmto obavám až donedávna nevyjadřil příliš sympatie.

S tím, že vláda prokáže, že je ochotna zaručit přežití některých společností, již repo nákupy akcií nejsou problémem, který se týká korporace a jejích akcionářů - zejména pokud se stejné společnosti, které utratily velké částky peněz na zpětný odkup, obrátí na daňové poplatníky, aby získali pomáhá, když je obtížné jít.

Například Boeing, který byla vláda ochotna podpořit miliardami pomoci, utratil mezi lety 35 a 2015 asi 2019 miliard dolarů na odkoupení svých akcií.

„Pokud uvažujete o případech, jako je Boeing, je to trochu problematické,“ řekl Zingales.

zdroj: NY Times // Kredity obrázků: Johannes Eisele / Agence France-Presse - Getty Images

0 0 hlasovat
Hodnocení článku
PŘIHLÁSIT SE K ODBĚRU
Upozornit na
host

Tyto stránky používají Akismet k omezení spamu. Zjistěte, jak jsou zpracovávány vaše zpětná vazby.

0 Komentáře
Vložené zpětné vazby
Zobrazit všechny komentáře